钢铁行业：上涨能否持续 维持中性评级
我们认为钢铁股大涨主要影响因素包括：国际钢价已经触底反弹，国际钢铁公司纷纷上
调出厂价格，节日期间，国际钢铁股表现优异；根据行业协会统计，2006年国内钢铁行业实
现利润同比增长30%；宝钢计划在纽或将发行ADR；宝钢2季度价格预计上调预期；前期因出口
退税下调引发的担心的负面影响近期逐步消除。
在超出预期经济增长和持续旺盛需求刺激下，全球钢铁行业基本面在改善，预计07年全
球范围内钢铁行业景气仍可看好。但中国的钢铁市场将持续弱于国际市场，因为产量相对过
剩和政府的限制出口。
由于与国际价差的大幅缩小，目前国内钢价并没有进一步上涨的动力，因为短期内过快
的上涨将损害出口竞争力，但宝钢的二季度上调价格可能在短期内刺激钢价上涨。
目前钢铁行业07年平均动态P/E为11.5倍，P/B接近2.3倍，由于目前的行业盈利能力已经
处于周期的中上水平，从周期行业的中长期分析，目前估值水平已经处于或者高于合理估值
范围，但较之整个A市场仍然处于较低水平。
考虑市场因素，市场对行业的过度乐观情绪可能将行业估值提高至15倍P/E，那么整个行
业还有40-50%上涨空间。但行业风险仍未消除，未来最大的风险是政府对钢铁限制出口造成
的国内供应过度和钢价下跌压力，目前的国内国际价格环境还不足消除这种预期。
综上分析，我们依然维持行业“中性”评级。由于处于龙头地位的竞争优势和成长性，
我们维持对宝钢和鞍钢的增持评级；由于估值相对较低，维持唐钢股份(7.28,-0.81,-
10.01%)和韶钢松山(5.45,-0.34,-5.87%)的增持评级；由于在特钢行业的龙头地位和未来业
绩的增长，给予大冶特钢(8.5,-0.94,-9.96%)买入评级。