零售业并购拓展谨防消化不良
2007-03-27出自：证券时报
2007中国零售业发展高峰论坛日前在上海举行，商务部部长助理黄海表示“商务部在今年的工作中将逐步增强消费对经济增长的拉动作用”。多家研究机构声称，2007年消费增长将促进零售行业的继续扩张和并购拓展，同时有分析师提出，我国零售业具鲜明特色，“大鱼吞食小鱼”需防范消化不良。
零售业增长结构化
资料显示，2006年中国城镇人均收入增长了10.4%，农民人均收入增长了7.4%，达1997年以来的最高增长幅度。全社会商品零售总额2006年达到7600亿，同比增长13.7%，也是1997年以来的最高增长幅度。而2006年中国的最终消费率为51%左右，比十年前下降10%，不但低于世界上发达国家，而且低于世界平均水平。
来自长城证券的一份调研报告指出，消费在GDP中的比重偏低，扩大内需仍是长期政策方向。政府扩大内需政策逐步明确，扩大就业和提升居民收入成为主要着力点。在居民收入增长、消费升级带动下，零售行业景气度将持续攀升。
据商务部数据统计，2007年春节黄金周期间，全国商业企业实现社会消费品零售总额约2200亿元，比2006年春节黄金周增长15%。春节期间各地商业企业销售额增速明显，为全年业绩提升奠定了良好基础。
长城证券分析师指出，零售业将依然享受政策面的大力支持，其中结构性的机会更大。主要体现在消费升级的产品结构机会、区域发展机会和业态发展机会。
二三线城市消费升级会给先进入的零售商更大发展空间；百货业态和与之结合的购物中心在培育新商圈发展上具备优势。上海连锁经营研究所所长顾国建也发表研究报告称，中国零售业近十多年的轨迹向人们昭示，零售业态的发展转轮如今又落到了百货店上，中国百货业进入新的黄金起点。
并购重组战愈演愈烈
国泰君安研究员徐晓芳称，经过2006年零售行业如火如荼的并购案之后，2007年零售行业并购将会明显升温，在内资企业加快行业并购重组整合的同时，外资零售巨头和外资战略投资者也将迈开对零售类上市公司进行实质性并购步伐。2007年2月27日，沃尔玛宣布收购好又多35%的股权也再次验证了这一点。
随着并购重组的演绎，零售行业的市场集中度将逐步提高，相关上市公司的资产质量将会进一步优化。如轻纺城（600790）公告将于日前收购武汉香江贸易持有的武汉龙鼎置业60%股权。武汉龙鼎置业主业为房地产，在武汉黄陂拥有210亩土地，房地产项目尚在开发中，此项投资对于公司主业是有益的辅助和补充。
以北京王府井、西单商场、华联股份为代表的一批百货公司，则选择了连锁经营模式拓展，由区域型的单店经营模式，逐步向全国型的百货连锁发展模式发展。武汉中百（000759）在年报中公布，截至报告期，公司连锁网点总数达到519家，其中仓储超市网点达85家，中百便民超市网点达430家，中百百货店4家。公司作为连锁超市区域龙头，连锁经营规模在湖北省内占据绝对优势，随着公司管理上细化及规模扩张，公司核心竞争力不断提升。
S商社（600898）则在其年报中提出，出于抢占市场份额、降低竞争成本等不同目的而进行的国内同行业并购日渐增多，国外知名的连锁企业也借中国对外资流通业全面开放的机会，通过并购方式大举进入，“大鱼吃小鱼”、“快鱼吃慢鱼”的趋势早已形成。
分析师指出，如三联商社（600898）等部分公司近几年市场扩张缓慢，经营业绩下滑，如自身发展不能及时走出困境，有可能成为强势企业的并购对象。如果不能成为“大鱼”、“快鱼”，公司将面临被并购或者被市场淘汰的命运。
并购过速福祸相依
并购热潮中，不乏警醒之音。IBM业务咨询服务部的康炳华在研究了多起全球零售行业并购案例后指出，并购就其本身而言很容易失败，零售业巨鳄购并对象选择多以土地所有权、本土零售网络及绩效为着眼点。而大多数的合并没有为股东创造价值可能是因为管理者低估了企业联姻的复杂性。
长江证券邵稳重也表示，由于我国地域辽阔，各地经济发展的不平衡，使得不同区域的消费习性和消费倾向差异很大。各个地方的百货零售业都有很强的地方特色和地域文化差异，实施并购重组需要谨慎。
去年4月，物美宣布收购新华百货（600785）27.7%的权益，成为其第一大股东。当时该交易在业界引起轰动。然而时至今日，物美不仅没有实现借壳A股融资，而且在利用银川新华百货的供应商网络发展百货业上也进展甚微。
在武汉中百的年报中，我们看到，公司曾计划2006年“拟新增仓储超市10家，便民超市100家”。报告期公司实际新增仓储超市43家，仓储超市新增门店数远远超过原计划。公司表示，网点资源争夺的不断加剧加大公司连锁规模扩张的难度；市外店如何顺应当地的消费习惯也是一大困难，合理调整商品结构，引导消费，不断提高盈利能力还需要加大工作力度。
徐晓芳称，由于不同城市的收入水平、消费习惯以及当地原有百货公司先入为主的优势，新百货再在当地开办的百货商店的前期发展会受到很大阻碍。同时，大幅扩张必然产生资金压力，武汉中百在年报中预计未来2年用于新增网点的资金需求约3亿元。为满足未来资金需求，并已计划年内进行一次股权融资。