关注机床业两大龙头
2006-3-14
我国机床行业是周期性行业，整体处于行业生命周期的成长期。通过对比机床行业5家上市公司(沈阳机床、G秦发展、交大科技、青海华鼎和ST纵横)，我们认为，两大龙头——沈阳机床、G秦发展值得投资者重点关注。
产品结构。在5家机床上市公司中，沈阳机床的产品生产线是最全的，主营车床、钻床、镗床等几乎所有的金属切削机床，产量高达6.4万台，居全行业第一；同时数控机床产量达10008台，也是居首。2005年前三季度，数控机床占主营业务的比重达31.72％，在上市公司中是较高的。
金切和数控机床产量及排名。在5家机床上市公司中，沈阳机床的金属切削机床产量一直遥遥领先，2005年达到64152台，ST纵横、G秦发展的金切机床产量仅在千台以上，青海华鼎和交大科技甚至不足千台。就增速而言，G秦发展和沈阳机床的金切机床产量年均复合增长率极快，“十五”期间分别达到86.55％和64.44％，远高于全行业23.76％的增速水平。而ST纵横在最近5年产量几乎没有增长，交大科技增长也相对较慢。
其中就数控机床而言，沈阳机床的数控机床产量最近5年连续雄踞第一，2005年产量达10008台，第一次超越万台大关；全行业数控机床超千台的厂家共11家，比2004年减少3家，ST纵横、G秦发展、青海华鼎的数控机床年产量都在千台以下，交大科技甚至不足百台。就增速而言，沈阳机床的数控机床产量增速极快，年均复合增长率达63.93％，与其金切机床产量增速相当；G秦发展增速也相对较快，高于行业33.83％的平均增速水平。
就行业地位而言，机床行业排名前十中只有排名第一的沈阳机床上市，因此机床上市公司行业代表性不强。其余的上市公司，无论是金属切削机床产量，还是数控机床产量，其在行业中的排名都不是十分靠前。2005年度，在317家金属切削机床厂家中其余4家上市公司分别排名第25、74、130和135位；在165家数控机床厂家中，这4家上市公司分别排名第25、58、61和109位。行业排名靠后，机床上市公司行业代表性较差。
财务比较。在盈利能力方面，2005年前三季度G秦发展、交大科技的毛利率和净利率相对较高，但沈阳机床有明显的规模效应，机床产量和收入是其他公司的近10倍，每股收益达0.23元，经营现金流也很充沛，每股经营现金净流量达0.48元。
在成长性方面，沈阳机床和交大科技的收入增长和利润增长都较快，其中沈阳机床的利润增速远高于收入增速，盈利质量提高；ST纵横收入和利润同比大幅度下滑。
在偿债能力方面，G秦发展、青海华鼎的流动比率和速动比率相对较高，资产负债率也较低，偿债能力较强；沈阳机床短期偿债能力一般，但资产负债率很高，与ST纵横接近。
在资产营运方面，沈阳机床的应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率都相对较高，资产管理能力明显较强。
沈阳机床由于去年年底公司调整了坏账准备计提方法，我们调低公司2005年盈利预测，预计公司2005-2007年分别实现每股收益0.29、0.48和0.60元。公司股改方案10送3.3，复牌除权后动态市盈率为2005年25倍、2006年15倍、2007年12倍。提高投资建议“强烈推荐”。
G秦发展我们预计公司最近三年分别实现每股收益0.24、0.30和0.41元，动态市盈率分别为2005年17.29倍、2006年13.83倍、2007年10.12倍。在机床行业上市公司中，G秦发展的估值水平明显偏低。投资建议“强烈推荐”。
作者：渤海证券 来源：中金在线责任编辑：尹佳音