造纸业长期利润平均化趋势未摆脱

造纸业长期利润平均化趋势未摆脱

2007-10-30

高GDP以及高CPI并存的宏观大背景下，2007年木材价格上涨幅度可能达到20％，高于此前10％的市场预期。随着纤维资源成本的提高，各纸种都呈现价格提高的趋势。但纯粹的造纸子行业仍未能摆脱长期利润平均化的趋势，毛利率较高的纸种背后都伴随着厂商的扩产计划。国内和出口市场需求超预期的可能性正随着需求基数的提高而逐渐降低。

纸浆 全球浆价继续高位运行

纸浆行业毛利率2007年8-9月份上升2.11％，主要为阔叶浆价格的较快上涨推动，预计在2007年在高位略微下降。

针叶浆全球新建产能较少，供给增长有限，价格预期仍维持在高位，毛利率仍较高；阔叶浆2007年下半年有新建产能释放，价格有望下降，毛利率有望降低；机械浆由于成本上升而毛利率变动不大；杨木和木片价格将持续上涨，预计2007年全年涨幅为20％左右。

新闻纸 毛利率仍将低位徘徊

价格方面，2007年1-10月份，新闻纸提价300元/吨，但由于美废价格的持续上涨，仍未能有效改善行业整体的毛利率水平。随着美废价格的继续上涨，新闻纸仍有提价的动力，但其供需没有明显改善，提价主要是成本推动所导致的，对毛利率影响不大。2007年8-9月份新闻纸行业毛利率绝对值比7月份下降1.9％。新闻纸涨价因素被北美价格上涨所抵消，美废8#价格2007年7月份的195美元/吨升至10月份的213美元/吨，仍没有看到下降的迹象。预计未来毛利率仍在低位徘徊。

由于需求不旺，新闻纸行业的供需平衡状况极为脆弱。新闻纸市场的国内需求增速仍然在放缓，目前国内需求年增长率为7％左右，按照2006年361万吨的年国内需求量，年国内需求量约增加25万吨左右。按照目前30万吨以上的新闻纸单机产能，一台新增纸机就可以满足国内的新增需求。而广州纸业2007年底12月投产38万吨生产线，山鹰纸业2007年8月投产18万吨生产线，华泰广州的40万吨生产线预计在2008年底投产。虽然行业内存在小厂停产、岳纸转产、华泰一台纸机转产文化纸等正面消息，但行业供需平衡状况依然脆弱，易受到新产能投产的负面冲击。

同时，随着北美新闻纸价格的继续下跌和国内新闻纸价格的上升，出口市场不容乐观。北美新闻纸价格今年已经下跌了77美元/吨，跌幅12％。北美1-8月份新闻纸消费量同比下降11.6％，这将继续造成美废8#供应紧张、价格上升，推动国内新闻纸成本维持在高位。随着北美新闻纸价格的下跌和美废价格上涨所带来的国内新闻纸价格上涨，国内新闻纸在东南亚市场的竞争优势正在逐步消失，国内出口规模已经趋于稳定，目前在4-6万吨/月的出口水平波动。根据目前的数据推测，全国2007年的新闻纸出口量在60万吨左右，低于市场的普遍预期。