天然气提价动了谁的奶酪？

    昨日，国家发改委发出通知称，自2005年12月26日起，在全国范围内适当提高天然气出厂价格，根据不同油田供气情况不同，各油气田供工业和城市燃气用天然气出厂价格每千立方米提高50元至150元，化肥用天然气出厂价格每千方米提升50元至100元。
    该消息公布后，一石激起千层浪：
    上游产业理直气壮——迟来的提价决不应该是价格上涨的结束，而应该是刚刚开始；
    下游产业揣测未来——未来，我的成本还会进一步上升吗？我是不是也可以价格联动呢；
    更有行业按图索骥——同为资源性行业、同为垄断性行业，提价好事也应该落在自己身上；
    机构投资者分析说——天然气调价透出信号，不可再生资源上市公司的价值需要重估。?
    小蛋糕后藏着大蛋糕
    我国现行天然气出厂价格偏低，自1997年以来一直未做大的调整，而近几年石油、液化气、煤炭等能源价格均呈上涨势头，天然气出厂价格（包括自销气出厂价格）明显低于其它可替代能源价格。按热值当量测算，目前天然气价格仅为原油价格的30％左右，而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0．84－1．21之间。
    长期偏低的气价，没有反映资源稀缺程度，不利于促进天然气资源节约和提高天然气利用效率，更阻碍了以天然气为主导产品的相关上市公司业绩的提升。
    某天然气上市公司有关人士在接受本报记者采访时表示，天然气涨价确实是应该的，也在公司的预料之中。该人士同时对于每年涨幅不超过8％的规定表示，企业可以接受。
    具体到上市公司而言，按照以上的调价方式，将对上市公司中原油气、中国石油、G申能和中国石化形成利好，对其2006年业绩将产生不同程度的影响。
    按照调价原则，目前中原油气的计划内用气将执行一档价格，即提价50元到100元每立方米，而其计划外用气则执行50元到150元的提价幅度，公司目前的天然气产量为8亿立方米，计划内用气约占50％－60％之间，此次提价对公司的利好幅度在0．04－0．10元之间。
    中国石油在上述公司中天然气产量最大，2004年和2005年前三季度分别占全国总产量的70％和72％，因此受益也较大。但是，考虑到其总股本较大，增加的净利润对每股收益的影响相应减弱。
    G申能早在几年前就开始介入东海天然气的开发，2004年开始又投入巨资建设上海市的天然气管网，此次提价对2006年净利润增长预计约为0．21亿元，折合每股约0．007元；长春燃气明年的净利润增长幅度有可能达到11．5％；中石化业绩的利好幅度约为0．0015－0．0036元之间（按照2004年销售量3775百万立方米测算），影响幅度不大。
    此外，海南的燃气股份以天然气代替原来的城市煤气和液化石油气，企业的经营效益已得到明显改善；广汇集团更是看准机会，率先在新疆启动LNG项目。
    更为重要的是，从定价的趋势来看，天然气价格将长期看涨且累计涨幅逐步加大，而天然气类公司的成本变化却不会太大，也就是说，在上面所提到的数字之外，天然气公司未来的盈利状况也将更加乐观。
    下游企业：暂能承受之重
    因为天然气是尿素等生产企业的主要原料，2003年以煤为原料的氮肥（主要是尿素）产量已占总产量的70％，天然气占20％，轻油和重油占9％，因此煤炭及天然气价格是影响尿素行业成本的主要因素所以，以天然气为产业链起点的尿素类上市公司受到的影响将比较大。其中，气头尿素等生产企业受到影响最大，有行业分析师的报告认为，影响力度达到19．44％。
    长江证券研究报告认为，自9月份以来，国内尿素批零价持续下滑，但出厂价下降有限。目前多数企业出厂价为1600－1650元／吨左右，煤头公司尿素平均毛利率约16－18．4％，气头公司则为37．5－39．4％。天然气价格上调0．10元／立方米后，则气头公司生产成本提高到1059元／吨，在当前售价下，毛利率约33．80％。
    申银万国的研究报告指出，按照最大调整幅度，2006年尿素用天然气价格将上调0．10元／平方米，即由目前的0．68元／平方米上调至0．78元／平方米，将会给云天化、四川美丰以及泸天华分别减少每股收益0．08元、0．15元、0．11元，从而申万将上述三家公司2006年的每股收益相应下调。
    值得一提的是，虽然2006年尿素生产企业的快速成长难以为继，但是，其价值仍不可小视。同国外公司相比，我国化肥公司的PE和PB均打五折，而股息率则是其两倍。随着股改进程的加快，具有分红潜力的气头尿素公司值得关注。
    另外，研究报告同时显示，拥有天然气发电机组且未使用进口天然气的京能热电、上海电力等相关上市公司的业绩也可能受到天然气提价的负面影响。
    综上所述，此次提价的单纯影响比较有限，但是由于此次天然气涨价拉开了价格调整的序幕，且以后将根据石油等替代能源价格变化情况每年调整一次，在全球已经进入高能源价格时代的今天，天然气价格持续小幅提高的可能性较大，因此对上述尿素类公司和电力等公司的长期负面影响不容忽视。