攀渝钛业投资分析

   投资要点：1、2005 年全球钛白粉陆续上涨对中国钛白粉价格的成功传导取决于一个重要的先行指标——中国钛白粉表现消费量。值得注意的是，2005年中国钛白粉出现了进口大幅萎缩与出口大幅增长的少有现象，结果2005年中国钛白粉表观消费量同比下降2%，明显小于近年中国约15%的消费增速。因此，在进入2006年国际钛白粉巨头再次上调出厂价及全球行业向好背景下，2006年中国钛白粉价格有理由实现上涨。

    2、以2005 年2套合计产量3.382 万吨与2003年公司相同1套装置1.9223万吨产量测算，则2005 年公司第二套产量约1.4597万吨，因此2006年公司钛白粉产量应有15%的增幅（达3.8万吨）。以2006年钛白粉价格稍好于2003年的水平，则公司2006年尚有约24%的主营收入增长。

    3、公司的生产成本除天然气、环保投入等上涨外，其余硫磺、钛矿、水电（自备）、煤等均有望下降，且单位折旧成本将有明显减少。重要的是，公司的环保投入是以副产品生产装置形式实施的。根据规划，环保投入的一期5000 吨烘干亚铁装置将于2006 年中期达产（该产品现价4000 元/吨）。因此，公司的环保投入将伴随新利润的形成。据此，公司毛利率有望回升至2003 年水平。